天原集團作為氯堿行業(yè)中最早一批參與期貨市場(chǎng)套期保值的生產(chǎn)企業(yè)之一，從最初的通過(guò)期貨套期保值進(jìn)行風(fēng)險管理，再到近年來(lái)積極參與基差貿易、場(chǎng)外市場(chǎng)大宗商品生態(tài)圈建設等，均以突破創(chuàng )新，積極進(jìn)取的姿態(tài)，利用金融衍生品市場(chǎng)更好的服務(wù)于實(shí)體經(jīng)濟，促進(jìn)產(chǎn)業(yè)企業(yè)穩健經(jīng)營(yíng)和高質(zhì)量發(fā)展。               

     各金融主流媒體紛紛對此作專(zhuān)訪(fǎng)報道。

A    產(chǎn)融結合實(shí)現綠色發(fā)展

     據期貨日報記者了解，2009年5月25日PVC期貨在大商所上市，為相關(guān)產(chǎn)業(yè)開(kāi)啟了利用衍生工具管理風(fēng)險的大門(mén)。多年來(lái)，天原集團不僅是資源綜合利用、循環(huán)經(jīng)濟、可持續發(fā)展路線(xiàn)的先行者，在產(chǎn)融結合上也是最早一批參與期貨市場(chǎng)的生產(chǎn)企業(yè)之一。

     天原集團相關(guān)負責人介紹，在行業(yè)整體產(chǎn)能相對過(guò)剩和供給側結構性改革的背景下，公司利用衍生品實(shí)現了風(fēng)險管理。PVC期貨在大商所上市伊始，公司就參與了套期保值，“江水牌”聚氯乙烯成為大商所注冊品牌。2017年，公司開(kāi)始嘗試使用場(chǎng)外期權進(jìn)行套期保值操作。近年來(lái)，利用基差貿易這種新型模式開(kāi)展貿易，成為公司創(chuàng )新探索的又一重要方向。

     “我們之前嘗試過(guò)參與大商所基差貿易試點(diǎn)項目，對基差貿易模式有了一定的接觸，目前與部分合作貿易商也會(huì )采用基差進(jìn)行定價(jià)?！痹撠撠熑苏f(shuō)。在實(shí)際操作中，天原集團常采用“基差定價(jià)+即期點(diǎn)價(jià)”方式，天原集團報出基差后，下游隨即進(jìn)行點(diǎn)價(jià)。這次天原集團再次參與大商所基差貿易項目，是希望推動(dòng)下游嘗試點(diǎn)價(jià)期更長(cháng)的基差貿易模式，積累實(shí)操經(jīng)驗，為下游客戶(hù)提供更優(yōu)質(zhì)的銷(xiāo)售服務(wù)，穩定購銷(xiāo)渠道。

     據了解，參與項目的另一方為貴州天鐵化工有限公司（下稱(chēng)天鐵化工），對于天鐵化工來(lái)說(shuō)，由于地處西南，經(jīng)營(yíng)模式比較落后。此次與天原集團合作參與大商所基差貿易項目，一方面是希望密切與上游廠(chǎng)商的合作關(guān)系，拿到穩定貨源；另一方面也想嘗試接觸和學(xué)習新的貿易模式，提升經(jīng)營(yíng)靈活性和區域市場(chǎng)競爭力。

B    非交割區域實(shí)施基差貿易

     基差貿易是大宗商品國際貿易中普遍采用的貿易形式。在PVC行業(yè)，華東地區是國內最大的PVC消費地區和PVC期貨交割地區，聚集了很多期現結合程度較高的貿易企業(yè)，因而基差貿易對華東貿易企業(yè)來(lái)說(shuō)已經(jīng)駕輕就熟，但在非交割區域的西南地區，這種貿易模式尚未推廣普及。

     扎根川蜀的天原集團嘗試改變這一現狀?！拔覀儑L試過(guò)大商所試點(diǎn)項目，對基差貿易模式有了一定了解，目前與部分合作貿易商采用基差進(jìn)行定價(jià)?！碧煸瘓F相關(guān)業(yè)務(wù)負責人告訴期貨日報記者，公司參與“大商所企業(yè)風(fēng)險管理計劃”，嘗試在非交割區域報出較遠期基差，對原來(lái)的銷(xiāo)售模式進(jìn)行升級，增加經(jīng)營(yíng)靈活性?！疤煸瘓F具有明確的戰略規劃，希望借助本次基差貿易試點(diǎn)項目機會(huì )，嘗試在非交割區域報出較遠期基差，對原來(lái)的銷(xiāo)售模式進(jìn)行升級，增加經(jīng)營(yíng)靈活性，把握市場(chǎng)前沿脈搏?！?

     中糧期貨該項目負責人介紹，對比分析2011年以來(lái)四川PVC現貨與期貨主力合約價(jià)格可以看出，現貨出廠(chǎng)價(jià)與主力合約價(jià)格的相關(guān)性很強，貿易過(guò)程中可以參考期貨價(jià)格進(jìn)行定價(jià)。

     在項目溝通過(guò)程中，由于天鐵化工初次參與該模式，存在較多顧慮，且認為當時(shí)基差過(guò)高，希望能夠分散風(fēng)險。經(jīng)反復磋商，最終將該項目設計為“一次簽售、分批確定基差、分批點(diǎn)價(jià)”的模式。貿易雙方簽定一個(gè)較長(cháng)期的購銷(xiāo)協(xié)議，約定以基差點(diǎn)價(jià)方式銷(xiāo)售，具體基差由上游生產(chǎn)廠(chǎng)家根據市場(chǎng)情況報出并經(jīng)雙方協(xié)商確認，下游貿易商在一定時(shí)間內點(diǎn)價(jià)，確定最終采購價(jià)格。

C    多方協(xié)作推動(dòng)項目落地

     中糧期貨該項目負責人向期貨日報記者稱(chēng)，新的模式創(chuàng )新往往離不開(kāi)多方努力協(xié)作，此次項目開(kāi)展也是如此。企業(yè)在實(shí)際貿易中要考慮的東西很多，對自身實(shí)際情況更為了解，期貨公司則對基差貿易模式及風(fēng)險管理操作更為熟悉，多方的協(xié)作保障了這次項目的順利實(shí)施。

     2019年8月底，天原集團與天鐵化工簽署了點(diǎn)價(jià)買(mǎi)賣(mài)合同。合同約定，買(mǎi)方天鐵化工向天原集團采購5000噸PVC商品，并約定未來(lái)一段時(shí)期內通過(guò)分批協(xié)商簽訂《基差確認函》的方式確認基差，進(jìn)行基差貿易?；畲_定后，天鐵化工繳納一定保證金，可于11月30日前分批擇機點(diǎn)價(jià)。點(diǎn)價(jià)后，天鐵化工補足全款，天原集團交付現貨，買(mǎi)家天鐵化工提貨后自行負責運輸。若交貨牌號為SG3或SG8型，天鐵化工還需分別加價(jià)200元/噸或100元/噸。

     由于西南地區本地廠(chǎng)家的貨占較大比例，因此基差確定的基準就不以物流等因素作為主要考量，而是先根據當地與華東主流交割地的價(jià)差確定基準，然后根據近期地區供需情況進(jìn)行調整。另外，由于天原集團報出的是未來(lái)提貨的基差，因此會(huì )在分析近期期現貨價(jià)格聯(lián)動(dòng)特征的基礎上，對未來(lái)點(diǎn)價(jià)的基差進(jìn)行一定修復：若當前基差偏高，預期將會(huì )回落，則協(xié)商確定的基差要給予天鐵化工一定優(yōu)惠；若當前基差偏低，預期將會(huì )上漲，則協(xié)商確定的基差將高于當前基差。例如，協(xié)商首筆合同基差時(shí)，即期基差為265元/噸，中糧期貨經(jīng)過(guò)統計和分析測算，認為基差將在200—300元/噸之間波動(dòng)，但后期基差可能回調，因此最終雙方商定基差為220元/噸。

     本項目中，買(mǎi)賣(mài)雙方進(jìn)行了多輪基差協(xié)商和點(diǎn)價(jià)。天鐵化工結合期現貨市場(chǎng)行情先后進(jìn)行了多次點(diǎn)價(jià)，取得較好的效果。并且，由于在基差較高時(shí)天原集團進(jìn)行了讓利，因此天鐵化工實(shí)際降低采購成本約44元/噸，對9—11月較為振蕩的PVC市場(chǎng)起到了風(fēng)險防范效果，同時(shí)也積累了基差貿易經(jīng)驗，為以后繼續運用該模式開(kāi)展貿易奠定了基礎。

“西南地區行情復雜，一次點(diǎn)價(jià)對于多變的市場(chǎng)來(lái)說(shuō)風(fēng)險較高?！淮魏炇?、分批確定基差、多次點(diǎn)價(jià)’的模式更符合當地市場(chǎng)基本情況，為全面推廣基差定價(jià)提供了有效的解決方案?！敝屑Z期貨該項目負責人如是總結。

D    場(chǎng)內場(chǎng)外尋求相互合作

     “大商所企業(yè)風(fēng)險管理計劃”打開(kāi)了一扇門(mén)，在非交割地區、非標準品上進(jìn)行基差貿易，未來(lái)的前景持續向好。

期貨日報記者在采訪(fǎng)中了解到，天原集團借此機會(huì )豐富了報價(jià)模式，為下游客戶(hù)提供了更好的銷(xiāo)售服務(wù)，實(shí)現了提升客戶(hù)黏性、穩定購銷(xiāo)渠道等目標。中糧集團和中糧期貨在農產(chǎn)品領(lǐng)域利用期貨進(jìn)行風(fēng)險管理和基差貿易的經(jīng)驗豐富，通過(guò)該項目將油脂油料產(chǎn)業(yè)鏈的基差貿易經(jīng)驗擴展到化工品種，對PVC行業(yè)，尤其是西南地區產(chǎn)業(yè)的高質(zhì)量發(fā)展起到了積極的推動(dòng)作用。

     “作為貿易商，我們面臨的市場(chǎng)競爭壓力和生存壓力也越來(lái)越大，需要進(jìn)一步提升對衍生工具的了解和應用。通過(guò)這次項目，我們充分體會(huì )到基差貿易的優(yōu)勢，后期也有意與上下游客戶(hù)合作，進(jìn)一步嘗試此類(lèi)模式，不斷豐富經(jīng)營(yíng)手段，提升經(jīng)營(yíng)靈活性?！碧扈F化工項目相關(guān)負責人深有體會(huì )地說(shuō)。

     中糧期貨該項目負責人同樣認為，這個(gè)項目為西南地區化工領(lǐng)域樹(shù)立了標桿?！爱斍?，在原油價(jià)格波動(dòng)、新冠肺炎疫情沖擊、‘碳達峰、碳中和’政策出臺等多重因素影響下，化工產(chǎn)業(yè)企業(yè)面臨更大的風(fēng)險管理壓力，很多企業(yè)逐步認識到衍生工具在企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)過(guò)程中的重要作用?！?

     在她看來(lái)，近年來(lái)，大商所在持續完善場(chǎng)內市場(chǎng)、促進(jìn)場(chǎng)內衍生品功能發(fā)揮的同時(shí)，加大了對場(chǎng)外市場(chǎng)的建設力度，先后推出了商品互換、基差交易、標準倉單、非標倉單等場(chǎng)外業(yè)務(wù)，為實(shí)體企業(yè)風(fēng)險管理提供了更多的避險工具和方案。產(chǎn)業(yè)企業(yè)應該抓住這個(gè)契機，在采購銷(xiāo)售、庫存管理等環(huán)節靈活運用金融工具，實(shí)現有效的產(chǎn)業(yè)鏈風(fēng)險管理。

文章來(lái)源：期貨日報  姚宜兵